> 数据图表谁知道高 gamma 分组的溢价率分布 凸性与低估值在截面上同源（截面
2026-8-1高 gamma 个券系统性集中于低溢价率区间，买凸性与买性价比在当前截面上是同一件事，高估值环境下凸性策略有效性反而提升。731 截面上，gamma 前 20%分组的转股溢价率中位数仅 21.3%，显著低于全市场的 35.2%凸性最强的券恰恰是估值负担最轻的券。在估值高位的内卷环境中，正股波动向转债的传导更依赖期权结构而非估值抬升，凸性策略的相对有效性提升。映射到 8 月：在我们判断估值三极值、结构优先于总量框架下，凸性因子仍提供不依赖估值继续抬升的收益路径，即赚正股波动经由期权结构放大的收益，而非溢价扩张。 
