> 数据图表如何了解十年期美债 vs 标普 500 指数市盈率中期选举年 8-10 月波动度明显高于其他2026-8-1外部宏观环境正由宽松预期转向偏紧。美联储 7 月 FOMC 会议维持联邦基金利率目标区间在 3.50%-3.75%不变，符合市场预期。会议声明相较 6 月改动极小，但罕见地出现了三位反对维持利率不变，支持加息 25 个基点的情况。会后新闻发布会上，美联储主席沃什部分发言透露鸽派信息，将市场利率上行视为金融条件已在收紧的信号。这也意味着，只要长端利率维持高位，美联储主动加息的紧迫性可能会大幅降低。 美债长端利率若进一步冲高，可能对估值形成压制。近期，美债长端利率异常上行，10 年期美债收益率已在 4.6%以上、30 年期美债收益率在 5%以上，金融条件收紧。美债长端利率对市场的压制可能会超过企业盈利的支撑，而美股在偏高的估值与集中度下或尚未充分反映这一压力（图表 29）。若长端收益率进一步突破关键位置（比如 10 年期美债收益率超 4.8%），房地产、信息技术和公用事业等利率敏感型板块将首当其冲。而高杠杆率的大科技公司受到的冲击将尤为显著，过去它们主要依靠强劲的经营现金流支撑资本开支，但在 AI 资本开支快速扩张的背景下，发债已逐步成为关键的融资补充手段。长债利率上升将直接推高新发债券的票息成本，不仅增加当期新增资金的利息负担，还会加大存量债务的再融资压力。实际融资成本上升将迫使大科技公司提升投资回报率，以覆盖更高的资金成本。根据穆迪，当前主要云服务商的信用利差已从约 50 个基点扩大至 78 个基点。 我们预计接下来美股波动将加大，走势更依赖盈利兑现而非估值扩张。由于美联储新任主席沃什上任后取消了前瞻指引，市场缺乏指引可循，只能紧盯油价及 AI 对通胀的影响，因此无论美联储意外加息还是按兵不动都可能引发市场震荡。另外，需留意美国中期选举前的季节性波动和 AI 获利了结压力。中期选举年的季节性规律显示，股指波动率往往自 8 月起攀升并延续至10 月，VIX 指数平均上升 16%（均值为 22.7），明显高于其他非中期选举年份的 12.7%（均值为 19.6），短期市场震荡可能加剧（图表 30）。浦银国际综合其他
