> 数据图表我想了解一下25 年存货减值收窄25 年未计提联营企业减值商誉减值2026-8-5我们认为，奶价上行期公司盈利弹性有望释放：1）联营企业盈利改善。奶价低迷下现代牧业持续亏损，公司联营企业投资损益有所承压。随着原奶周期上行，现代牧业中国圣牧盈利弹性有望释放。2）减值损失收窄。24 年公司计提联营企业投资减值 0.63 亿元，随着 25 年奶价筑底企稳，25 年公司喷粉减值损失收窄（同比-48%至 4.69 亿元），并未计提联营企业减值商誉减值，奶价上行期减值损失有望进一步回补3）市场竞争趋缓。奶牛存栏持续去化，随着供给端过剩收窄与奶价上行，行业市场竞争有望趋缓，公司盈利弹性将逐步释放，毛销差有望进一步增长。国泰海通综合其他
