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2026-8-4P273.5 美国铜关税政策预期推高铜库存量➢（1）Comex铜与LME铜价差收窄。2025年2月，自美国商务部启动铜关税调查，市场博弈精炼铜大概率将被征税，Comex铜与LME铜价差持续走阔。2025年7月30日公告正式落地，决定对铜半成品、高铜制品征收50%关税，暂不对精炼铜征收关税，Comex铜与LME铜价差迅速收窄。➢（2）关税预期使美国持续囤积铜库存。2025年7月30日美国商务部建议对精炼铜实施阶段式关税：2027年起执行15%附加关税，2028年起税率上调至30%；该政策虽未正式确定执行，但美国市场基于此种可能性，持续囤积铜库存；2025年初Comex铜库存为9万吨，至2025年末库存上升至50万吨，净增加40万吨；至2026年7月17日，Comex铜库存进一步上升至71万吨，较年初净增加21万吨。图表30：Comex铜-LME铜价差受关税政策影响显著图表31：Comex铜库存持续走高资料来源：CME、LME，太平洋证券资料来源：CME，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远 
