> 数据图表如何看待1.传统红利：水电——还剩多红？
2026-8-01.传统红利：水电——还剩多红？➢ 国内利率呈下降趋势图1：2010年12月至今我国10年期国债收益率图3：2025-2026Q1水电板块营收和归母净利润持续增长近年来，我国利率经历多轮周期，整体呈下行趋势。以10年期国债收益率为例，2025年1月2日，中国10年期国债收益率下降超过4个基点，降至1.6175%，创历史新低。水电资产的防御属性和长期成长性，市场对这类资产的风险溢价要求可能会降低，特别是在当前权益市场环境下，这将进一步降低贴现率，提升水电资产的估值。543210中债国债到期收益率:10年 %10-21-010210-21-110210-21-210210-21-310210-21-410210-21-510210-21-610210-21-710210-21-810210-21-910210-21-020210-21-120210-21-220210-21-320210-21-420210-21-5202水电板块营收水电板块归母净利润（亿元）yoy-水电板块营收（右轴）yoy-水电板块归母净利润（右轴）2,5002,0001,5001,000500030%20%10%0%-10%➢ 水电板块收益进一步改善图2：长江电力上市以来股息率与10年期中债/美债收益率对比图4：2024、2025年水力发电量持续改善2025年水电板块实现营业收入2085.27亿元，同比增势4.53%；实现归母净利润617.59亿元，同比增长9.59%。2025年国内水电发电量14616亿千瓦时，同比增长2.5%，较2024年进一步改善。叠加水电高股息的逻辑，整体防御属性较强。6%4%2%0%中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年长江电力股息率资料来源：中国债券信息网，iFind，财通证券研究所水力发电量（亿千瓦时）yoy（右轴）20,00015,00010,0005,00005102610271028102910202021202220232024202520215%10%5%0%-5%-10%4 
