> 数据图表如何了解2.热门红利：火电——真/伪？2026-8-02.热门红利：火电——真/伪？➢ 短期：股息率可观，配置性价比较优。图7：2025年秦皇岛港Q5500动力煤均价降幅5%图8：2025年火电板块ROE为9.40%◼ 年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，2025年秦皇岛港Q5500动力煤均价为682.70元/吨，同比降低34.85元/吨，降幅4.86%。煤价中枢下降，火电燃料成本压力缓解。◼ 2025年火电板块盈利能力持续改善，2025火电板块ROE均值为9.40%，为2017年以来的最高值。2025年火电板块合计经营活动现金流达3188.4亿元，现金流充沛。◼ 火电公司通常现金流强劲，分红意愿较强。2021-2022两年业绩承压，较多公司未分红。2023年业绩实现扭亏为盈，部分火电公司分红可观。2024、2025年业绩持续修复，部分公司具备较强分红能力，相较当下1.7%的10年期国债收益率，火电股息率可观，具备较优的配置性价比。火电板块ROE-平均环渤海动力煤平均价格:秦皇岛(5500K)（元/吨）yoy（右轴）800600400200025%20%15%10%5%0%-5%-10%20202021202220232024202515%10%5%0%-5%-10%图9：2025年火电板块经营现金流达3188亿元表3：部分火电公司股息率可观火电板块经营活动产生的现金流量净额（亿元）yoy（右轴）3500300025002000150010005000250%200%150%100%50%0%-50%-100%2022年度分红比例2023年度分红比例2024年度分红比例2025年度分红比例股息率（TTM）陕西能源 53.10%52.82%51.10%51.09%华能国际 0.00%37.17%41.82%43.58%浙能电力 0.00%51.42%50.15%58.78%华电国际 2049.39%33.93%39.21%44.00%广州发展 51.81%53.53%54.67%52.90%京能电力 100.02%80.04%46.62%32.24%申能股份 72.57%56.60%55.84%56.09%国电电力 63.14%38.16%36.28%60.02%内蒙华电 60.56%60.23%61.75%69.13%3.92%5.56%6.51%4.78%5.47%2.95%5.38%4.74%4.46%资料来源：iFind，财通证券研究所（股价日期取2026年7月31日）7财通证券综合其他
