> 数据图表如何看待4.临界红利：垃圾发电——逻辑演绎？2026-8-04.临界红利：垃圾发电——逻辑演绎？➢ 我们选取A股上市公司中的三峰环境、永兴股份、图24：2019年以来，样本企业营业收入合计图25：2019年以来，样本企业归母净利润及现金流情况（合计值）绿色动力、上海环境、伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境、中科环保、军信股份等合计九家垃圾焚烧发电标杆企业作为样本。➢ 2025年，样本企业合计营业收入持续稳定增长，同比增速4.23%；归母净利润同比增长4.29%；经营活动产生现金流量金额同比增长20.54%，回款能力持续提升；资本开支保持持续下降，同比降幅为17.57%；毛利率及净利率持续抬头，6005004003002001000营业收入（亿元）yoy(右轴)归母净利润（亿元）60%50%40%30%20%10%0%250200150100500经营活动产生的现金流净额（亿元）yoy-归母净利润（右轴）yoy-经营活动产生的现金流净额（右轴）50%40%30%20%10%0%-10%2019202020212022202320242025 2026Q12019202020212022202320242025 2026Q1分别为38.97%、21.54%。图26：2019年以来，样本企业资本开支情况（合计值）图27：2019年以来，样本企业毛利率及净利率走势（整体合计）➢ 行业投产高峰已过，资本开支减少，现金流优购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）yoy（右轴）势明显。在新增产能逐渐减少的情况下，受益于生活垃圾清运量的稳步提升，项目经营管理仍具提质增效空间，行业相关企业业绩有望保持稳步内生增长。25020015010050030%20%10%0%-10%-20%-30%毛利率净利率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2019202020212022202320242025 2026Q120192020202120222023202420252026Q1资料来源：各公司公告，iFind，财通证券研究所16财通证券综合其他
