> 数据图表如何解释公司业务收入拆分（单位：亿元）2026-8-6 饮料包装行业：公司主业，主要从事应用于饮料、食品等领域用的包装产品研发、设计、生产和销售。2025 年由于 1）下游部分需求波动2）公司部分新生产基地陆续投入使用，生产基础设备需要搬迁调试，造成公司产能短期受到一定影响3）部分新生产基地投入使用，爬坡期间折旧及摊销较大，公司该业务板块收入及盈利能力有所下滑。2026 年来看，公司核心基地全面投产，同时持续深耕核心客户并开拓非洲等海外新兴市场，预计该板块收入及毛利率水平均有所修复。因此，我们预计 2026-2028 年该板块营收分别为 8.49.09.5 亿元，对应增速分别为 10%8%5%。同时，假设该板块毛利率相对稳定，均为 29%。 液冷行业：公司新切入赛道，跟随下游客户需求外溢，实现快速放量。据公司公告，25 年 1-10 月卓辉和联益合计实现收入 3.1 亿元、实现净利润 0.7 亿元。同时根据上文我们测算 26 年 Q2 卓辉和联益已实现 0.8-1.2 亿利润，因此我们预计单 Q2 卓辉和联益的收入就基本达到去年 1-10 月的水平，即为 3 亿元。年化下来且考虑 4 月并表这一时间节点，则对应到上市公司层面的全年收入水平为 9亿，再考虑公司在下半年持续扩产，则我们可假设 26 年全年收入为 10 亿。27-28年来看，随着 1）募投项目逐步投产且公司不排除利用自有资金进一步扩产的可能2）下游客户需求持续增长新客户、新品类放量，我们预计 27-28 年公司可实现收入 1825 亿元，对应增速为 80%39%。同时，参考 25 年 1-10 月卓辉和联益的净利润水平较高，我们假设该板块 26-28 年毛利率为 45%43%40%。 根据上述假设，同时考虑卓辉和联益 49%的少数股权有望在 27 年收购完成，我们预计公司 2026-2028 年分别实现营业收入 18.427.034.5 亿元，同比分别增长 142%47%28%，2026-2028 年分别实现归母净利润 2.45.87.1 亿元，同比分别增长 136%143%22%，对应 PE 分别为 522218 倍。中泰证券科技传媒
