> 数据图表如何了解OECD 扩散指数指向全球制造业进入磨顶阶段2026-8-02.2. 海外周期是否见顶，出口是基本面最值得关注的边际变化 相比内需端“符合预期”的偏弱，下一步基本面可能更需要关注的是出口增速的见顶压力。2025 年下半年以来，半导体周期共振了库存周期（基钦周期）驱动全球制造业进入上行通道，于此同时，中国信用周期也处在上行周期，海内外周期一度共振。但是，2026 年开始国内信用周期再度转向下行，海外制造业周期则继续回暖，海内外周期错位，内弱外强格局明显。出口端增量一定程度对冲了内需压力，通过生产支撑了国内的 GDP 增长，一定程度也限制了国内的政策力度。 7 月中韩出口同比虽然还在高位，但都出现了增速的边际放缓，考虑到中国出口增速基本跟随全球制造业 PMI，而全球制造业 PMI 又稳定滞后于 OECD扩散指数（OECD 改善的国家占比），基于 OECD 扩散指数的见顶回落，全球制造业见顶带动中国出口增速见顶的概率在明显上升，这可能是三季度债市最需要关注的基本面主线。节奏上，我们认为全球制造业的顶部更 可能是一个逐步磨顶的而非快速反转的过程。国泰海通金融地产
