> 数据图表想关注一下国 债收益率多数下行2026-8-03. 固收大类资产：全球制造业周期尾部的配置思路 最后，在全球制造业的尾声阶段，大类资产如何配置在海外需求-国内制造框架下，“看商做债”框架如何进化中我们提到：“商品定价全球，而中债反应的是国内剩余流动性，因此，全球制造业上行的最优表达在商品，国内信用下行的最优表达则在中债。在海外制造业复苏，对内尚未构成系统性拉动，却通过通胀读数和风险偏好限制了利率下行斜率的状态下，多海外商品就是优化固收收益的最优解。沿着全球制造业周期复苏链条，复苏初期有色弹性最大，复苏的后半程，机会或在能源”。2025 年 6 月开始，全球制造业进入趋势上行周期，复苏初期有色金属的弹性放大2026 年 1 月美国滞后全球进入制造业复苏周期，美国制造业 PMI 开启上行和全球制造业PMI 进入高位区间是能源行情开启的宏观基础，同时叠加地缘磨擦下的供给冲击，油价弹性显著放大。 往后看，三季度很有可能进入美国制造业延续回暖，以及全球制造业周期寻顶的阶段。前者意味着美债利率的紧缩趋势难以反转，其对贵金属类强金融属性商品的压制就始终存在，有色金属仍然受工业属性支撑，但继续上涨的弹性开始受限 后者则意味着中债利率的中期下行空间有希望打开，当前货币和财政政策的一些扰动，在通过“企业利润-居民收入”有效拉动私人部门信用需求之前，更多反而是情绪扰动和配置窗口。国泰海通金融地产
