> 数据图表各位网友请教一下近半年电子通信机械电新等 AI 相关行业一致预测 26 年净利润增速稳定性较强2026-8-6参与资金结构：AI 板块的资金结构多元，并非单一趋势资金或杠杆资金定价。本轮AI 短期的尖顶形成背后有显著的杠杆资金推动（主要体现在韩国市场），短线跟踪来看，自 716 韩国发布监管措施以来，各类杠杆资金基本回到 5 月前甚至年初水平，整体已处去杠杆尾声（详见负反馈之后：全球科技股急跌的传导机制与修复路径）。但与 15 年互联网牛市不同的是，本轮 AI 行情的参与资金结构更加多元，这意味着若板块出现阶段性调整，配置型资金具备承接能力，价格较难形成方向高度一致的快速回落。同时，机构持仓在高位的相对稳定，亦为后续二次定价提供了筹码基础。具体来看：1、2026 年以来宽基与科技类 ETF 持续获得净流入，72-85 科创 50 挂钩 ETF 净流入超 3400 亿元，持续净流入规模超过 2024 年 924 后的 1891 亿元。2、主动权益基金持续加码 AI 相关板块，26Q2 持仓 TMT 占比超 60%，我们前期报告TMT 持仓六成，多少是买出来的多少是涨出来的指出，二季度 TMT 仓位提升中约 53.1%由价格上涨贡献。参照历史经验，公募抱团的形成与瓦解经历五个阶段：价格主导加仓主导加仓与价格共振峰值阶段抱团瓦解，当前基本处于加仓与股价共振的第三阶段，未来集中度或将进一步走向峰值。3、保险等中长线配置型资金也积极参与了本轮 AI 行情，由于保险持仓只能从上市公司公布的前十大股东中获取，因此我们取典型个股东山精密为例：东山精密股东结构中，保险资金占比从 25Q2 的 1.2%持续提升至 26Q1 的 4.0%。4、外资持续加码，从北上资金持仓占自由流通市值比例来看，光模块从 25Q4 的 4.4%提升至 26Q2 的 5.6%，PCB 从 6.0%提升至 6.6%。估值模型：随着技术进步与大模型能力的持续突破，AI 产业的估值中枢有望进一步抬升。当前市场对 AI 的定价框架仍处于演化之中：估值锚正从以资本开支、算力扩张为核心，逐步向以推理消耗、应用用户数与商业化兑现为核心切换，定价范式尚未固化。从 AI 产业链内部看，不同环节的定价依据已出现分化：偏应用环节由于尚未形成稳定可持续的盈利模式，市场更多以 PS 估值为主而上游硬件环节，包括光模块、PCB、存储等，随着订单放量与业绩兑现，盈利增速与利润率的可预测性增强，市场对其定价更多以 PE 为核心框架。若 Agent 应用持续落地、商业闭环逐步验证，市场对 AI 产业长期价值的评估存在进一步上修空间，估值中枢的上移将为股价的二次上涨提供支撑。从盈利预测来看，近半年 AI 相关板块：电子、通信、机械、电新等一致预测 26 年净利润增速稳定性较强，且在持续上修。从具体的估值空间来看，当前 AI 远景估值类似光伏 2021年第一次冲顶时。参考 2021-2022 年的光伏，21 年 11 月股价第一次见顶时，光伏指数PE-ttm 58 倍，而考虑远景增长的 22E PE 仅 32 倍，在 22 年 4 月开启的第二次冲顶过程中，由于业绩兑现消化估值（21 年净利润同比 56%），在 22 年 8 月股价二次见顶时，PE-ttm 回落至 45 倍，22E PE 降至 29 倍，22 年最终实现净利润同比 92%的增长。审视当前AI，以远景估值（27E PE）来看，当前热门板块估值 30 倍左右，与光伏 21 年首次冲顶时远景估值相当。其中，光模块 PE-ttm 102 倍，27E 净利润同比 68%，27E PE 为 30 倍PCB 当前 PE-ttm 87 倍，27E 净利润同比 48%，27E PE 30 倍。华创证券科技传媒
