> 数据图表一起讨论下中东地缘风险预期变化不大 美联储加息预期有所升温2026-8-6 其三，发达经济体长端利率普遍上行的共同原因是什么呢我们认为是投资-储蓄的失衡。市场已经注意到本轮美债利率的上行主要由期限溢价推动，期限溢价上行表面上看主要来自债券的供过于求。但债券为何会供过于求呢因为发达经济体过去数十年作为全球消费国，储蓄、生产能力都大幅减弱，难以有效支撑大规模、短期无收益的投资，一旦进行投资，就会陷入融资困难、利率上行的困境。只不过不同经济体引发矛盾的导火索不一样，比如德国是因为突破财政纪律、美国是因为 AI 融资等。 其四，对国内的启示，反倒应当对国内科技发展信心更足。中国作为过去数十年全球主要生产国，储蓄相对丰富，因此我们用 ACM 模型测算了中国国债的期限溢价，会发现国内期限溢价近几年来与美国大幅、持续背离。国内储蓄相对丰富，能够更加持续支持短期收益不明显的科技投入，因此对国内科技发展反倒应该信心更足。东方证券综合其他
