> 数据图表如何看待现金流量表预测
2026-8-126H1 收入微降，毛利率创新高，DTC 投入影响短期盈利。收入 67.95亿元（同比-0.6%），归母净利 8.18 亿元（同比-10.5%），毛利率 46.4%（同比1.4pct，为近五年新高），净利率同比-1.4pct，盈利承压主要由于 DTC 转型及股权激励一次性费用影响存货 23.07 亿元（同比2.3%）宣布中期股息每股 0.18 港元，对应分红率为 54%。主品牌：26H1 电商渠道领增，毛利率显著改善。主品牌 H1 收入 59.2亿元（同比-2.2%），毛利率 45.1%（同比1.5pct），经营溢利 11.2 亿元（同比-7.3%）。主品牌收入下滑主要受 DTC 收回及门店结构调整影响，电商及童装业务持续稳健增长电商占主品牌收入超 13，抖音、京东平台 H1 收入同增均超 20%，两千公里旗舰跑鞋系列销售同增 70%。产品端，推出 160X 8 代及户外新品持续扩充产品矩阵渠道端，持续深化 DTC 战略，加速布局购物中心与奥莱渠道，H1 末门店数为 6308 家（净-49 家）。未来特步主品牌将持续加快渠道结构优化及 DTC 转型，提升运营效率与消费者直连。此外，H1海外业务收入同比超过翻倍增长，马来西亚等重点市场加快开店，跨境电商（Shopee、TikTok、Lazada）表现强劲，未来增长潜力巨大。 Saucony：26H1 收入稳健增长，盈利持续改善。H1 Saucony 收入 8.75亿元（同比11.4%），占比升至 13%毛利率 55.5%（同比0.3pct），受益于旗舰产品折扣改善及服装、生活休闲产品规模效应扩大经营溢利 0.91 亿元（同比15.5%），经营溢利率同比0.4pct，主要受益于高效费用管控及规模效应扩大。渠道端持续推进高端化战略，6 月于中国香港 K11 Art Mall 开设首家形象店，中国门店增至 180 家（净5 家）。未来 Saucony 将持续深化高端化战略，拓展高线城市核心商圈旗舰店，丰富生活休闲、复古潮流等产品系列，提升店效与运营效率。 
