> 数据图表如何了解2026 年 7 月电动挖掘机行业销量 103 台，月度电2026-8-1TableTag TableSummary 投资要点 2026Q2 国内外收入同比均超 20%，近 5 年以来单季度最高增速 2026H1 公司实现营业总收入 535.1 亿元，同比19.5%，Q2 收入 293.6 亿元，同比24.4%，是近 5 年以来收入增速最高的一个季度。根据我们测算，公司单 Q2 国内外收入同比分别22%28%，国内外表现均超市场预期，上 半 年 欧 洲 、 美 洲 、 非 洲 、 亚 澳 市 场 全 面 开 花 ， 同 比 分 别 增 长13%25%48%17%，欧美表现印证公司全球化战略布局优异性。分产品看Q2 挖机混凝土两大板块收入同比增速超 30%。Q2 收入超预期我们认为主要系：公司产品结构优异，挖机收入占比超 40%，充分受益于 Q2 国内外挖机产品共振高景气。挖机是工程机械板块应用场景最广泛的产品，也是抗周期能力最强的品类。区域布局均衡：公司全球化布局不依赖某个单一市场，欧美市场逐渐开始突破保障长期成长性。 毛利率稳中有升，海外盈利能力持续改善 2026H1 实现归母净利润 56.9 亿元，同比9.1%，单 Q2 归母净利润 32.1 亿元，同比16.9%，扣非归母净利润 26.7 亿元，同比-11.2%。毛利率端，2026H1 公司毛利率 27.8%，同比0.3pct，主要产品挖机毛利率同比提升1.6pct，国内外毛利率同比分别-1.41.3pct，海外毛利率在汇率波动情况下逆势提升主要系高毛利率的非洲地区占比提升，结构优化。费用端，2026H1 公司期间费用率 16.5%，同比4.2pct，其中销售管理研发财务费用率同比分别0.0-0.4-0.55.0pct，其中汇兑损失 21 亿元，去年同期为收益 7 亿元。净利率端，2026H1 销售净利率 10.7%，同比-1.1pct，若加回汇兑损失净利率有望提升接近 3pct，充分体现公司作为龙头在上行周期中的利润弹性。 全球化布局持续深化，电动化产品持续迭代 2026H1 全球化布局持续推进，建立“15N”全球研发体系，海外市场新品上市 30 余款。渠道及服务端，海外市场渠道体系已覆盖 500 多家子公司、合资公司及代理商，并构建包含 6 个国内总仓、2 个海外供应中心仓及近1000 个海外配件仓库的全球仓储网络。电动化方面，持续推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品低碳化，2026H1 共完成 15 款新能源产品上市，部分新能源起重机械产品实现欧洲、澳洲等海外高端市场突破。随着全球化电动化持续推进，公司产品、渠道及服务竞争力有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动对公司业绩形成短期扰动，但在全球工程机械景气上行公司全球化电动化持续深化背景下，公司作为行业龙头有望持续受益。我们调整公司 2026-2028 年归母净利润为102.7（原值 109.7）139.8（原值 138.7）172.2（原值 165.5）亿元，当前市值对应 PE 181311X，维持“买入”评级。东吴证券综合其他
