> 数据图表怎样理解白酒板块单季度归母净利润、扣非净利润（亿元）及增速（%）2026-9-3我们认为行业调整期收入萎缩但费用支出相对刚性，导致 2026 上半年费用率整体呈现上升趋势。 首选出清领先动销良性份额提升价格积极。我们认为当下白酒已呈现出显著周期底部特征，行业动销逐步筑底、报表加速出清，且估值与持仓均处于历史低位，白酒四底特征明显、具备修复条件。我们建议关注2026H2 行业趋势，一方面预计延续动销先于报表的节奏，另一方面旺季动销与价格验证将成为核心关键验证指标。行业加速分化下我们依旧建议从出清领先、动销良性、份额提升、价格积极四方面优选优质龙头，预计两类酒企率先修复：一是主力单品动销势头强的，除品牌力强的高端价位代表单品茅五之外，100-300 元大众价位带有增长抓手的也较为占优，例如迎驾修复已显著领先行业二是在核心市场基本盘稳固且份额有望提升的。 风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，结构升级不及预期。国盛证券综合其他
