> 数据图表想问下各位网友可比公司估值2026-9-426Q2 收入增速受多因素影响环比放缓，26Q3 有望改善。我们估计26H1 水星线上线下渠道收入分别为 11.28.5 亿元，同比分别增长1.8%4.3%。其中 26Q2 公司收入增长 0.1%，环比 26Q1（5.7%）放缓，我们判断主要有以下因素：1）春节旺季过后消费趋于平淡2）26Q2 部分地区受到极端天气扰动3）线上渠道枕头类大单品竞争激烈。步入 26Q3，家纺行业逐渐进入销售旺季，公司独具特色的大单品雪糕被等贡献有望提升，传统优势电商渠道表现有望环比改善。 26Q2 净利润受政府补助阶段性扰动，实际盈利能力同比提升。26Q2公司归母净利率扣非归母净利率同比分别-0.61.0pct，背后原因是政府补助阶段性扰动。上半年公司收到政府补助 0.23 亿元，同比减少 38.1%，且减少集中在 26Q2：26Q2 收到政府补助 0.07 亿元，25Q2为 0.25 亿元，测算影响 26Q2 利润率 1.8pct。我们预计全年政府补助有望保持平稳，下半年有望同比增加。观察 26Q2 扣非归母净利率同比提升 1.0pct，公司实际盈利能力同比提升，26Q2 毛利率同比提升 2.4pct 至 46.3%，增幅与 26Q1 一致，我们判断线上渠道仍为主要贡献。26Q2 销售费用率同比上升 1.0pct，增幅环比 26Q1（1.8pct）收窄，反映出公司对于销售费用的使用效率有所提升。风险提示：宏观经济疲软，消费者偏好变化，分红政策大幅变化。国泰海通大消费
