> 数据图表如何了解中国重汽 3808 HK评级及目标价2026-8-4 1H26 业绩呈现明显的“量强于利”，出口和新能源重卡继续推动收入高增，但车型结构及汇兑波动使利润增速低于收入。1H26 收入 708.4 亿元（人民币，下同），同比增长 39.2%，归母净利润 43.3 亿元，同比增长 26.2%重卡销量 19.36 万辆，同比增长 41.8%，其中出口 10.84 万辆，同比增长57.1%，新能源重卡销量同比增长 138.8%，中国内地市场份额亦有所提升。毛利率同比降 1.2ppt 至 13.9%，主要受到车型结构影响汇率波动产生约 5.77 亿元汇兑损失，重卡分部经营利润率同比降 1.5ppt 至 7.6%。行政费用率降 1.4ppt 至 3.3%，成本控制部分抵消了毛利率压力。 我们判断 2H26 销量基本面仍具韧性，而盈利改善的关键将更多取决于出口占比、产品结构及汇率三项因素。出口继续是利润率最重要的支撑，海外重卡通常具备更好的单车盈利，随着出口销量维持较快增长，收入结构改善有望部分对冲中国内地市场竞争压力新能源重卡在内地市场仍处于快速渗透阶段，但现阶段盈利能力低于传统重卡，其占比提升可能继续对整体毛利率形成一定稀释。与此同时，1H26 汇兑波动带来的较大损失压低了净利润增速，若 2H26 汇率影响趋于正常化，将成为利润增速改善的重要因素。因此我们预计 2H26 盈利增速有望较 1H26 改善，但核心关注点并非销量进一步加速，而是出口结构改善及汇兑拖累减轻能否转化为更好的利润率表现。交银国际证券能源矿产
