> 数据图表想关注一下公司 2026H1 实现营业收入 100.8 亿元（同比 2026H1 公司实现归母净利润 9.9 亿元（45.6%）2026-8-1吕明（分析师） lvmingkysec.cn 证书编号：S0790520030002 2026Q2 收入业绩超预期，费用优化运营效率提升，维持“买入”评级 公司发布 2026 年半年度报告，公司 2026H1 实现营业收入 100.8 亿元（同比27.6%，下同），归母净利润 9.9 亿元（45.6%），扣非归母净利润 8.0 亿元（60.7%），单季度看，2026Q2 公司实现营收 58.6 亿元（30.9%），归母净利润6.6 亿元（61.8%），扣非净利润 5.4 亿元（111.0%），考虑到公司北美关税退税、公司营运效率提升费用持续优化及中期维度行业竞争趋缓可能性较大，我们上调2026 及 2028 年、维持 2027 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为20.725.031.3 亿元（2026-2028 年原值为 16.925.030.3 亿元），对应 EPS 为7.979.6412.06 元，当前股价对应 PE 为 16.914.011.2 倍，公司扫地机内销、美国市场净利率环比改善趋势明显，欧洲市场竞争加剧对公司净利率影响低于预期，洗地机业务开始盈利，公司基本面有望持续边际改善，维持“买入”评级。 盈利能力：运营效率提升销售费用率显著优化、原材料影响毛利率承压 2026H1 年公司毛利率 43.3%（-1.3pct），销售管理研发财务费用率分别为22.3%2.3%7.1%1率为 9.8%（1.2pct）。单季度看，2026Q2 公司毛利率 43.3%（-0.6pct），公司在2026Q2 受到北美关税退税 2.7 亿元，其中 1.9 亿元计入 Q2 对成本产生正向影响，还原后公司 2026Q2 毛利率为 40.0%（-3.9pct），还原后毛利率下滑主系在存储及原 材 料 价 格 上 涨 ， 2026Q2 销 售 管 理 研 发 财 务 费 用 率 分 别 为20.9%2.2%7.4%1.7%，同比-6.2-0.8-1.93.3pct，营运效率提升下销售费用率显著改善，综合影响下 2026Q2 销售净利率为 11.3%（2.2pct）。展望未来，我们认为在人民币汇率企稳、供应链调整及运营效率提升下盈利能力有望持续改善。 收入拆分：2026Q2 海外恢复成长，北美线下渠道突破维持高增 2026 年分地区看，我们预计 2026Q2 内销扫地机及洗地机在国补高基数下仍然实现稳健增长，增速跑赢行业大盘，市占率实现稳健提升2026Q2 外销整体预计增速环比加速，拆分地区来看，北美增速高于欧洲高于亚太（1）欧洲方面，受到亚马逊 PD 前置影响，线上收入预计维持双位数增长，线下渠道收入增速预计环比恢复。（2）北美方面，2026Q2 公司收入预计接近翻倍增长，其中线下渠道增长拉动显著，2026H1 公司突破 Costco 渠道，目前已成功入驻 Target、Costco、Bestbuy 渠道，线下渠道占比显著提升，线上方面 PD 错期影响下收入高增。（3）亚太方面，预计维持良好态势。展望 2026H2，我们认为扫地机品类有望延续向好态势，内销方面下半年即将迎来低基数，在滚筒新品 P30 Pro 及 G30S Ultra 拉动下增长可期，盈利能力改善趋势可持续，外销方面北美伴随线下渠道持续入驻有望维持较高增长，欧洲在行业竞争加剧下利润影响整体可控，亚太渠道维持稳定洗地机品类已成为公司第二成长曲线，内销在基数提高下增速预计放缓，伴随外销渠道持续入驻，外销占比有望持续提升割草机品类整体节奏符合预期。 风险提示：新品销售不及预期竞争加剧风险海外高通胀下需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 营业收入百万元 YOY% 归母净利润百万元 YOY% 毛利率% 净利率% ROE% EPS摊薄元 PE倍 PB倍开源证券综合其他
