> 数据图表你知道云厂商发债规模及利率明显上行2026-8-6发行的 5 年期20 年期澳元债券利率分别为 5.5%6.9%（较当前同期限澳大利亚国债收益率分别0.86pct1.45pct），相较于 86 发行的 5 年期20 年期美元债券利率 4.9%6.3%（较同期限美国国债收益率分别0.50pct1.08pct），5 年期20 年期债券信用利差分别抬升0.36pct0.37pct，反映市场对科技企业信用的定价正在重新校准。我们认为当前 AI 对长期资本的争夺更接近“价格挤出”而非“数量挤出”：一方面当前美债的绝对收益率水平本身仍具吸引力，美国债总额已经突破 40 万亿美元且新发规模不断创新高，截至 267 近一年累计发行规模达到 32.3 万亿美元、投资级企业债近一年累计发行规模达到 2.0 万亿美元均持续创历史新高另一方面 AI 科技巨头发行的优质债券依靠较高的信用利差依然能够获得较为充分的市场认购，26 年至今四大云厂商累计新发 1917 亿美元，远高于 25年全年的 827 亿美元。但需要注意的是，我们认为 AI 发债规模上升并非是导致本轮美债收益率上行的核心原因。AI 融资需求上升虽然增加了美国长久期资产的供给和利率风险敞口，但当前美债定价的核心矛盾仍然主要来自财政赤字、通胀预期与货币政策的不确定性。美国财政部 19 日宣布扩大 10 年至 30 年期美债回购后，长端利率仅短暂回落便重新反弹，说明流动性层面的政策工具可以在短期内缓解市场压力，但并未真正解决财政与通胀这类结构性问题。华创证券综合其他
