> 数据图表如何看待公司各业务板块预测2026-8-3物业租赁：当前中国香港及内地商业地产市场仍处于筑底修复阶段，但公司核心投资物业经营保持稳健。中国香港中环核心区域甲级写字楼租金已于 2026 年一季度出现边际改善，中国香港零售物业亦受益于消费回暖呈现修复趋势内地方面，星扬西岸中心、星瀚广场及星寰国际商业中心等项目正逐步进入成熟运营阶段。与此同时，Central Yards 一期预计于 2027年开业，有望进一步扩大公司投资物业规模并贡献新增租金收入。我们预计公司 2026-2028财 年 物 业 租 赁 并 表 收 入 分 别 同 比 增 长 1.44%4.26%4.82% ， 对 应 营 业 利 润 率 分 别 为70.4%70.3%70.3%，整体维持较高水平。其他业务：包括建筑及物业管理、酒店经营、百货零售、餐饮及旅游等业务。FY2025 受天泷项目建筑工程收入减少、中国香港消费复苏节奏偏缓以及旅游需求回归常态等因素影响，其他业务整体表现承压。其中，其他业务并表收入（不包括酒店经营和百货零售）同比下降34%至 25.59 亿港元，主要由于天泷项目建筑工程收入减少 11.74 亿港元及旅游业务盈利下降所致百货及酒店业务并表收入分别同比下降 6%及 4%，盈利分别同比下降 10%及 13%。短期来看，我们预计公司建筑业务收入有望修复，但百货、酒店及旅游业务或仍面临阶段性经营压力，整体其他业务经营依旧承压。预计 FY2026FY2028 其他业务并表收入同比增速分别为5.40%-2.24%-4.74%，其中 FY2026 收入同比增长或主要受 FY2025 低基数影响。FY2026-2028 营业利润率分别为 3.6%3.6%3.8%，整体保持稳定。华源证券金融地产
