> 数据图表请问一下A 股股息率对发行价的敏感性（2027E，发行后）2026-9-0 股息率摊薄（利润增速 3%、分红率 31%、按 9 月 4 日收盘价）：工行 2026E股息率由摊薄前 4.06%降至 3.93%（-14bp），2027E 由 4.18%降至 4.04%（-14bp）农行 2026E 由 3.82%降至 3.58%（-24bp），2027E 由 3.93%降至 3.69%（-24bp）H 股（免红利税）2027E 工行 5.11%4.94%、农行 4.84%4.54%。2026E 与 2027E 的摊薄幅度基本一致：2026 年中期每股分红虽已由董事会确定（工行 0.1511 元、农行 0.1297 元），但新股若在12 月中旬的股权登记日前完成登记同样领取，全年分红总额按分红率由发行后股本分摊，因此两年的摊薄都等于新股占发行后股本的比例。交行 2025年即是此例：6 月完成定增后，新股参与了当年的中期与末期分红，全年分红比例维持 30%，每股分红由 0.375 元降至 0.3247 元。 摊薄幅度主要取决于募资规模，对发行价并不敏感。发行价越高、发行股数越少，但即便较收盘价溢价 20%发行，2027E 股息率摊薄也仅由-14bp、-24bp 收窄至-12bp、-20bp按 1 倍 PB（2025 年末每股净资产扣分红，工行 10.66 元、农行 7.78 元）发行，摊薄为-11bp、-22bp。反过来看，若最终定价接近底线，摊薄也不会明显扩大ROE 的摊薄只与募资规模和到位时间有关，与发行价无关。中泰证券农林牧渔
