怎样理解2.3

> 数据图表

怎样理解2.3

2026-9-0

2.3新型烟草：龙头业绩验证景气，产业长期渗透海外烟草公司：1）菲莫国际：HNB稳健增长、雾化电子烟起量。26Q2IQOS烟弹（HTU）出货量418亿支（同比+7.6%），剔除日本4月提价后的囤货消化及波兰调味禁令两大暂时性扰动，后IMS增速达约10%。在全球HNB品类中PMI继续保持约3/4（约75%）的销量份额，绝对领先。26Q2电子烟（VEEV）出货量同比+55.1%（H1累计+72.0%），已成为欧洲封闭式电子烟（closedpod）市场明确的第一名。2）英美烟草：雾化H2预计终端竞争力提升、HNB处于调整期。26H1Vuse在美国收入+20%、份额提高4.1pct至55.9%（合规市场），且明确#Q3起分阶段推出调味烟弹。HNB处于调整期，26H1HNB份额13.5%（-1.2pct），在日本/AME/APMEA三大市场收入分别同比-13%/-11%/-13%。3）日烟国际：HNB高增、促销策略有效。26H1新型烟草业务收入786亿日元（+40.7%,26Q2为350亿日元+19.8%），26H1HNB出货量71亿支（同比+43.5%，26Q2为35亿支+31.5%），在日本HNB品类份额达16.8%（+3.7pct）。国内烟草公司：1）思摩尔国际：26H1实现收入72.09亿元，同比+19.9%；经调整利润7.57亿元，同比+2.6%。其中HNB业务收入9.62亿元（+322.1%），展望H2关注雾化烟美国区订单弹性以及HNB多客户策略落地。2）中烟香港：26H1实现收入75.4亿港元，同比-26.9%；归母净利润6.27亿港元，同比-11.2%。分业务看，烟叶进口收入49.99亿港元（-40.5%），是收入下滑的主要拖累，主要系贸易摩擦下对美进口烟叶量锐减；卷烟出口毛利率提升至36.1%，较去年同期约提升10.4个百分点。展望26H2，不利因素出尽，经营预期逐步修复。3）华宝国际：26H1实现收入18.78亿元，同比+15.9%；期内利润1.24亿元，同比+3.3%。其中华宝股份板块（主要为香精香料）收入7.17亿元（+20.4%），调味品业务收入+29.9%，香原料业务增长14.9%，烟用原料业务则受地缘政治等因素影响承压。4）恒丰纸业：26H1实现营收13.86亿元，同比+2.4%；归母净利润1.12亿元，同比+18.0%，与菲莫国际、英美烟草及日烟国际稳定合作，有望充分受益HNB产业国内外渗透。5）雾芯科技：26H1实现净营收25.96亿元，同比+53.8%；Non-GAAP净利润5.96亿元，同比+9.6%。其中，2026Q1收入15.86亿元（+96.2%），受出口相关政策调整前客户前置备货带动；2026Q2收入10.11亿元（+14.8%），增速回归常态。资料来源：各公司公告，浙商证券研究所16

浙商证券工业制造