> 数据图表如何了解中国人寿新业务价值对投资假设敏感性明显下降2026-9-1存量有效业务对投资假设仍较敏感，新业务价值敏感性较前期明显下降。投资收益率及相关精算假设变化对存量有效业务价值及 EV 仍有较大影响，而 NBV 敏感性较前期高点普遍回落。我们认为主要来自三方面：1）VIF 反映存量有效业务未来利润现值，EV 还包括调整后净资产存量业务中较早销售的长期储蓄型保单保证成本较高、期限较长，在新增资产再投资收益率下降的环境下，存量业务价值仍对投资收益率和贴现率假设保持较高敏感性。2）新单负债成本已明显下移，预定利率持续下调、分红险占比提升，使新增业务对固定利差的依赖下降，NBV 对投资假设的敏感性逐步收敛。3）“报行合一”及渠道结构优化持续压降渠道费用，提高费差对新业务价值的贡献，新业务价值对投资利差假设的依赖进一步下降。不同公司的敏感性差异仍主要取决于负债成本、产品结构和资产负债匹配情况，分红险转型和负债成本压降更快的险企，NBV 对投资假设变化的敏感性有望进一步下降。东方证券综合其他
