> 数据图表想问下各位网友中 金 研 究 部2026-7-3中 金 研 究 部Token之价：自建推理成本约2美元/百万Token自建推理成本拆解算力租赁和Tokens生产的理想毛利率测算Token的单位推理成本可被拆解，模型厂商经济模型已经成型 假设使用NVL72机柜（72颗GB200）作为推理算力基座，推理端输出的是类似于GPT-5、Claude-4.5系列的海外头部万亿参数大模型，测算得算力自建情况下，百万Tokens推理成本测算估计在2美元左右； Agent相比ChatBot是8:1的输入输出结构，而由于输入Tokens的计算量更低从而定价更低，且在复杂长程任务的执行过程中，也可能会有更多的Tokens命中缓存，因此Agent所消耗的Tokens的平均价格可能会低于ChatBot；但其消耗的总Tokens量同时也会是ChatBot的几十甚至上百倍。 Token Factory理论毛利率60%（自建算力全用于Token生产，5美元/百万Token均价），已成为全球大模型主流商业模式。为结果付费比Token Factory为过程付费更理想，但当前仍处早期探索。 海外头部模型厂商API业务毛利率已达40-50%，国内大模型厂商MaaS API业务毛利略低于海外，我们估计今年也将达到20-40%的区间。资料来源：Nvidia官网，美国能源管理局，国家电网，Coreweave官网，中金公司研究部4中金公司科技传媒
