> 数据图表如何解释中 金 研 究 部2026-7-3中 金 研 究 部模型估值锚：技术全球领先是唯一锚，保鲜期较短“一代神模”GPT-4o 首批Developer用户6个月后留存~30%，12个月后留存~15%；作为对比，Llama 4 Maverick 3个月后首批用户仅有~10%留存，后续数据更加可怜；当前模型的生命周期很短，企业微调专有模型，抵不过基模的快速迭代，所获得的收益会被基模的发展快速淹没。估值锚只有一条，即模型技术是否保持全球领先。GPT-4o Mini与Llama 4 Maverick的Cohort留存率对比模型保鲜期极短，看模型公司核心看技术领先的加速度，不看当期财务GPT-4o Mini 6个月留存30%/12个月15%，Llama 4 Maverick 3个月仅10%，企业微调收益被基模迭代淹没迭代从6月压缩到2月，关键变量从"谁有能力"转向"谁先把能力变成产品"估值向下触发：1年内无被公认"追平或领先"的模型发布，或核心方向被同业拉开明显差距资料来源：OpenRouter，中金公司研究部11中金公司科技传媒
