> 数据图表谁知道中 金 研 究 部2026-7-3中 金 研 究 部投资框架：Infra确定性高、模型看加速度、应用找估值坑拆解链路：遇到AI标的的五步法1 三维框架定值不值得看格局-空间-确定性光刻机逻辑2 BRAIN定能不能落地Big Data/ResponseAlgorithm/Infra/Needs3 三层叙事定位它在哪Infra/模型/应用对应不同确定性4 Token经济学定价量→价→值成本拆解与毛利5 六阶段定商业化进度研发→测试→发布→定价→兑现三层投资判断Infra层确定性最高，需求端无虞模型层应用层看估值锚与成长加速度避开叙事噪音，找估值坑跟踪清单（把不确定性显性化、可跟踪）• Token增速 vs 算力扩容剪刀差• 税友复制坪效（2800家联营）• Agent Factory八层栈集聚度（AWS/阿里云）• 模型代际发布节奏与实际体感• 具身智能场景转化节奏• 中美模型差距（工程优化/参数）• Agent渗透率拐点（8%）• Coding/Office商业化进度• 支付层agent经济变现时间表框架的价值在于把不确定性显性化、可跟踪五步拆解链路：三维框架定值不值得看→BRAIN定能不能落地→三层叙事定位→Token经济学定价→六阶段定进度三层判断：Infra确定性最高、模型看估值锚与加速度、应用避开叙事噪音找估值坑里有行业壁垒和数据壁垒的公司跟踪清单持续验证假设，框架不是一次性的判断，而是持续跟踪的工具资料来源：中金公司研究部28中金公司科技传媒
