> 数据图表如何才能券商一级投资两块牌照的历史演化2026-9-21. 科创投资步入阶段性收获期，券商结构性受益 1.1. 业务框架：监管塑造双牌照分工，两类主体模式各异 1.1.1. 投资主体历史演化：两块牌照是怎么来的 证券公司开展科创股权投资业务，是监管制度逐步塑造的结果。它的每一次扩张与收缩，背后都是一次政策调整。 20072011 年，直投起步与乱象暴露。2007 年证监会允许券商以自有 资金设立直投子公司，中信证券金石投资、海通开元等第一代券商直投平台应运而生但 2011 年“保荐直投”的利益输送风险集中暴露，监管叫停了券商在签订保荐协议后由关联方投资该企业的模式。 2016 年，私募子与另类子分设。中证协发布证券公司私募投资基金 子公司管理规范与证券公司另类投资子公司管理规范，原直投子公司分别整改归入两类主体，券商一级投资进入“双轨并进”的专业化发展阶段。 2019 年至今，科创板跟投赋予另类子刚性职能。科创板开板同步引入 保荐机构强制跟投制度，另类子成为投行业务链的刚性资本配套2024 年中证协对两项管理规范进行修订，进一步引导券商资本向硬科技领域集聚，从防范利益输送转向鼓励“耐心资本”。国泰海通科技传媒
