> 数据图表想问下各位网友公司 ROE 冲高后回落2026-8-1规模效应凸显，内生盈利提升。从盈利指标表现看，公司 2012-2015 年净利率提升主要来自于毛利率的大幅提升，其背后驱动是公司垂直整合上游制造工厂后，制造端规模效应开始释放，同时公司在前端商品结构上提升差异化进口商品及自有产品的占比2016-2019 年公司净利率继续提升则是毛利率和费用率之差扩张的结果，核心仍在于门店持续扩张后全产业链规模效应的加速释放，固定费用摊薄明显，精细化管控开始落地2020 年起受疫情干扰、日元贬值、成本上涨等影响毛利率转为明显下行后，公司主推大包装产品，满足家庭囤货需求的同时，对冲部分成本抬升影响并进一步优化费率，销售逆势增长的同时减轻盈利压力2023-2024 财年净利润增长停滞，以及 2025 年净利润的大幅改善，主要原因系日元快速贬值带来的公允价值变动影响。公司为对冲进口汇率风险，提前签订远期外汇合约，以外汇套保锁定未来美元采购成本，但 2023 财年日元超预期快速贬值后，此前签订的远期外汇合约出现公允价值亏损，浮亏计入档期营业外支出拖累约 40 亿日元，但对冲了后续真实的现金亏损，而日元贬值同步造成进口原材料成本抬升，公司调价相对滞后，亦对经营性利润造成一定负面影响但幅度可控，因此公司净利润波动相对明显，而 EBITDA 则保持了相对稳定的增速，EBITDA 利润率保持高位、波动幅度较小。截至 2025 财年，公司净利率达5.8%，EBITDA 利润率达 8.4%。国泰海通大消费
