> 数据图表怎样理解10 年美债 off-the-runon-the-run 利差2026-8-4宏观上，核心是信号意义，表达政策关切（短期政策顶）的信号。相比长期美债的日均成交量和未偿余额，美债回购的规模都太小。截至今年 7 月份，剩余期限 10 年以上的美债日均成交量约 1240 亿美元，20 年和 30 年美债的未偿余额约 5.5 万亿美元，2-10 年美债的未偿余额约 16.2 万亿美元。相比之下，美债回购的体量太小。学术研究实证，在微观上，存在“列入清单效应”，对 off-the-run 名义券流动性有温和改善，同时降低交易商持有老券库存的尾部风险、增加其做市能力。IMF 的实证研究8表明，被列入回购合格清单的 off-the-run 名义券，相较 on-the-run 名义券的利差收窄约 1.9 个BP回购相比普通到期兑付更能压降交易商净持仓，使交易商国库券与附息券净头寸在六周内累计减少约 15 亿美元。华创证券综合其他
