> 数据图表如何看待国债净发行进度，发行节奏相对滞后 新增地方债发行进度，三季度预计有所加速2026-8-1业增加值增速日益分化传递出的信号，新质生产力愈加成为经济增长的驱动力量。与传统产业相比，高技术产业对以银行信贷为代表的间接融资依赖度较低，因此即使剔除掉地方化债过程中债务置换因素的影响，信贷增速预计仍将平稳回落，这是自然的融资结构调整的结果，近两年贷款在社融中的比重已下降超 2pct。聚焦上半年信贷增量看，对公贷款同比少增 0.44 万亿元，其中企业中长贷更是同比少增 1.62 万亿，企业短贷承担更多冲量作用，同比小幅多增居民贷款同比少增 1.54 万亿元，居民部门仍处于加速去杠杆的过程中。展望年内，7 月政治局会议提出“宏观政策要发力提效”，并明确“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”，预计下半年宏观政策力度边际加大，主要聚焦存量政策的加速下达，财政进度或边际加速，包括政府债、政策性金融工具等，边际支撑社融及信贷增速下行斜率放缓。东方证券综合其他
