如何才能风电：26H1装机节奏放缓，盈利能力分化

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如何才能风电：26H1装机节奏放缓，盈利能力分化

2026-9-2

风电：26H1装机节奏放缓，盈利能力分化4风机：国内风机毛利率持平或同比提升，出口毛利率短期承压◆ 国内风机毛利率小幅分化，出口毛利率受海运及汇兑影响较大。多数风机企业风机毛利率同环比均有所改善，其中三一重能、明阳智能同比改善相对明显，运达股份、金风科技等国内毛利率基本维持，预计26H2起涨价单交付起量带动盈利能力提升；出口部分，我们预计金风科技仍保持在20%以上毛利率，而运达股份、三一重能、明阳智能出口初具规模，受短期海运及汇兑影响，26H1海外毛利率分别为-12.4%、11.7%、13.2%低于预期。公司项目202323Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2出货量（MW） 72405001025200037151000200024103990149032304000498022004060风机整体毛利率（%） 15.50%27.60%20.00%14.00%12.60%13.71%15.81%8.64%4.74%4.37%4.00%4.00%6.00%三一重能营业收入（亿元）公司整体149.415.623.535.874.517.335.537.987.221.964.158.612939.966.75毛利率（%） 17.00%29.00%20.70%14.90%14.40%19.70%14.23%14.85%18.32%6.49%11.95%4.37%11.54%11.66%6.78%出货量（MW） 1377211104674312048681436376045106344260080507810818060406320风机及配件毛利率（%） 6.40%7.00%2.70%7.00%8.80%3.50%4.00%5%+5%+8~10%7.54%8.00%9.50%11.90%11.40%金风科技营业收入（亿元）公司整体50555.713410321169.813215620994.7190.6196.1248.8154.8182.54毛利率（%） 17.10%25.20%14.00%18.20%16.50%26.12%14.10%14.09%9.27%21.80%12.16%13.00%13.78%16.76%16.75%出货量（MW） 96909462499346727781000300037003120380043004100610045004000风机及配件毛利率（%） 6.40%5.00%17.10%7.50%-6.60%7.24%7.69%8.00%-7.44%6.00%9.00%6%9%11%明阳智能营业收入（亿元）公司整体278.627.278.41046950.867.284.469.27794.491.6117.986.683.74毛利率（%） 11.20%13.40%20.10%13.20%-2.70%20.60%17.28%10.29%-12.70%13.19%11.25%10.27%7.75%10.20%12.68%出货量（MW） 850017001700190032002000200026504950230040004700716033006600风机及配件毛利率（%） 12.51%15.86%10.31%10.34%9.02%7.80%运达股份营业收入（亿元）公司整体18734.835.5427537.548.853毛利率（%） 13.70%16.67%17.13%13.73%10.67%14.00%12.66%16.17%83-7%698%75.94%1097%2%66.771.524010.47%8.07%9.27%4.99%8.03%2.25%数据来源：公司公告，东吴证券研究所69

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