> 数据图表你知道SKB264 美国及海外收入2026-9-3 价格:参考海外最近获批上市的同机制药物 Datroway，假设 rebate 为 30%。 纳入估值的各适应症关键假设及风险调整销售额预测如下：1）一线 EGFR-、ALK- PD-L1 TPS50% NSCLC：考虑到国内具有映射关系的 III 期临床OptiTROP-Lung05 在 2026 ASCO 的亚组强阳性 PFS 结果，我们认为 ADC会在该领域持续替代化疗，使 ADCIO 成为主要疗法，在早期临床中SKB264 联用 IO 实现的 PFS 数据与 III 期数据契合，并明显优于主要竞品Dato-Dxd，假设 SKB264 在 ADCIO 疗法中占据较高市场份额，DOT 则根据 OptiTROP-Lung05 已披露的对照组 PFS 及组间 HR 值估计，考虑到OptiTROP-Lung05 的用药方案为 SKB264帕博利珠单抗对照帕博利珠单抗单药，和海外 III 期临床相似，给予较高的成功概率2）一线鳞状驱动基因阴性 NSCLC 维持治疗：ADC 加入维持治疗阶段需要一定市场教育，故假设较低的市场渗透率，但在该领域 SKB264 为潜在的“firstmover”，假设维持相当时间的市占率，DOT、成功概率假设与一线驱动基因阴性 PD-L1TPS50% NSCLC 同理3）二线 EGFRm NSCLC：未来主要竞对疗法为IO 双抗，从已披露的国内 III 期数据 OptiTrop-lung04 的结果看 PFS 获益、OS 获益均有竞争力，同类品种比较下在 TROP2 ADC 内部 SKB264 亦有竞争力，据以上假设二线 EGFRm NSCLC 较高的 ADC 渗透率、SKB264 市占率，DOT、成功概率假设与一线驱动基因阴性 PD-L1 TPS50% NSCLC同理4）1L PD-L1 CPS10 TNBC：Dato-Dxd 在 2026 年 5 月获得 FDA批准用于一线治疗不适合接受 PD-1PD-L1 药物治疗的 TNBC，考虑到阿斯利康在乳腺癌领域的龙头地位，有望逐步引领 TROP2 ADC 在一线 TNBC领域的市场教育，其他主要创新疗法主要是二代 IO，SKB264 则有望后续凭借具有竞争力的临床数据（国内 II 期亚组数据显现生存获益竞争力）在海外针对该适应症获批上市后占据中等市占率5）2L HRBC：针对该领域主要创新疗法竞品为 Celcuity 的吉达利塞、Enhertu，考虑到上述疗法同样是注射给药，TROP2 ADC 在便捷性上无明显区别，而在有效性层面，2025ESMO 公布的 OptiTROP-Breast02（经过至少一线化疗）研究结果显示SKB264 相对化疗显著延长了患者的 PFS（8.3 个月 vs. 化疗组为 4.1 个月），HR0.35，线数前移至未经化疗的患者有望实现相对标准疗法明显的 PFS获益，据此假设 ADC 疗法在海外针对该适应症获批上市后占据中等市占率，SKB264 凭借当下 Trop2 ADC 中差异化布局维持一定时间较高的市场份额6）后线子宫内膜癌：假设 ADC 渗透率随着市场教育推进逐步提升，SKB264为首个 OSPFS 阳性 TROP2 ADC，同类品种 Trodelvy 也有所布局但预计获批该新适应症时间较晚，其他主要竞品为 HER2 ADC、B7-H4 ADC，分别针对 HER2、B7H4 阳性的人群，SKB264 在经过一定 ADC 市场独占期后在上述潜在竞品的影响下让出一定市场份额7）后线尿路上皮癌：EV已在该领域商业化多年，故假设 ADC 在尿路上皮癌领域有一定的市场教育基础，假设针对 EV 耐药人群 ADC 可持续快速的渗透，SKB264、Dato-dxd针对该领域的国际 III 期临床进度相近，假设 SKB264 将占据中高水平的市场份额8）3L胃癌：假设较高的脱落率，ADC 将随着市场教育推进逐渐替代化疗，SKB264 将经过一段时间市场独占期，未来逐渐有潜在同类品种上市参与竞争9）3L 铂敏感卵巢癌：假设较低的脱落率，ADC 有一定市场教育基础，主要竞品为 FR ADC 及后续的 CDH6 ADC、B7H4 ADC 等10）2L 宫颈癌：ADC 有一定市场教育基础，主要竞品为 TF ADC。 根据 Trodelvy 销售额地区分布，假设整体海外收入为美国地区收入 1.5 倍。中泰证券科技传媒
