> 数据图表怎样理解FCF 计算（单位：百万元）2026-9-3 毛利率：公司营业成本在 2026 年上半年同比减少，据此假设全年营业成本持平，当下药品的销货成本并非营业成本的主要部分，但考虑到 2026 年上半年该部分同比成倍增长，假设后续随 SKB264 等产品在进入医保目录初期的快速放量会带来药品的销货成本的持续快速增加，据此假设整体营业成本后续小幅增加，由于规模效应增加的幅度逐渐减小。 盈利预测及投资评级：我们预计 2026-2028 年营收分别为 25.28、40.53、64.98 亿元，中期内有望扭亏，核心产品持续放量，与 MSD 合作不断深化、全球开发提速，创新管线价值持续兑现，首次覆盖，给予“增持”评级。中泰证券科技传媒
