> 数据图表你知道检验之二：同一分组下 100%科技股组合的表现（2025 年四季报十大重仓，2 月 1 日起买入持有）2026-9-3这一步的结果与直觉一致：22 项中有 15 项显著，但几乎每一项的 A 组科技仓位都高出 B 组 10 到 27 个百分点。谈产业的人、谈得多的人、点名赛道的人、有科技背景的人，首先都是仓位高的人。宏观项数是唯一的负向特征，谈宏观越多的人，至 8 月末收益中位数越低，仓位也更低。行为层的三项（说加仓、说减仓、反思纠错）与宏观层的地缘政治、估值拥挤、宏观预判不显著。因此，季报中的许多叙事可能只是基金经理的个人特征（仓位高低），由此导致了业绩的差异，为了进一步揭示科技基金经理选股能力的真实差异，我们做最严格的一种检测：只比较他们选出来的股票本身的质地。把每位经理 2025 年四季报十大重仓中的科技股按相对权重归一到 100%，组内每位经理等权，2026 年 2 月 1 日买入后持有不动到 8 月末，得到不同叙事下各个分组的一个纯科技股组合这样既剥离了“敢于重仓”的仓位影响，也排除了中途加减仓的干扰，两组剩下的差异只能来自买入时选了什么。比较同样的五项指标，并给出 A 组对 B 组的日频回归 alpha 与beta，以区分选股与弹性，剥掉仓位之后仍有差异，才说明持仓质地本身不同。华安证券科技传媒
