> 数据图表如何解释美国联邦债务与金价（%）2026-9-3另一方面，2022 年以来金价与传统定价框架的背离，根源在于需求端的结构性重塑。传统框架下，实际利率上行意味着持有黄金的机会成本上升、金价承压但 2022-2024 年实际利率大幅上行期间金价不跌反涨，其中全球央行的战略性购金做出了巨大的贡献。而央行购金行为的背后，是世界多个新兴经济体对美国财政信用的信任度下降：联邦债务GDP 已升至 122.6%（2026Q1）、赤字GDP 达 5.8%（2025），主权信用风险上升促使新兴市场央行加快储备多元化、减持美债并增持黄金。由此，黄金的需求从“利率敏感投资品”向“主权信用对冲工具”过渡，央行成为金价的战略买家，构成价格中枢的重要支撑。央行购金节奏上，2025 年全球央行净购金 848.17 吨，是本轮金价上行的核心动能2026Q1 骤冷至 56.5 吨，与金价回撤在时间上高度重合，印证了央行买盘收缩是本轮回撤的重要诱因2026Q2 强势反弹至 288.9 吨，同比增 62.4%，环比增 411.1%，金价亦于同期止跌企稳。我国国内方面，官方储备自 2026 年 3 月起逐月加速（16263248 万盎司），上半年累计增持 129 万盎司（约 40 吨），7 月末黄金储备规模达 7608 万盎司（约 2366吨）。央行购金为本轮金价底部提供坚实的支撑，也提供了基本面上显著的边际改善。东海证券能源矿产
