> 数据图表如何了解2024 年以来，中国 AI 产业链与全球 AI 产业链的轮动方向大致相同2026-9-4但中国与全球也存在两类分化，且都能对应中国的产业事件。1）轮动方向相同但中国的弹性更大，如算力竞赛加速期（2025 年）国内在光模块环节直接承接海外云厂商订单、并持续提升全球份额，业绩兑现度高于全球同类公司，带动中国的 L4 AI 服务器硬件涨幅远超全球同层。2）中国独有的叙事导致中国的轮动次序与全球出现阶段性错位，中国的 L6 模型与数据、L8 云与算力服务在 2023 至 2024 年始终落后于全球同层，直至 2025 年初 DeepSeek R1 发布、国产大模型与国产芯片链得到重估后才集中补涨，2025 年涨幅明显高于全球。 这两类分化的来源是同一个，即国内 AI 资产实际上由海外链和国产链两部分构成，前者承接海外订单、与全球同步且弹性更大，后者则由国产大模型与国产算力的自身进展驱动，不依赖海外资本开支。两条链之间的轮动是中国独有的问题，脱离了全球 AI各环节的统一规律，构成一条独立主线，本章先聚焦全球 AI 产业链内部的层级轮动，国产链与海外映射链之间的关系我们放到后文的跨市场比较中展开。华泰证券大消费
