> 数据图表如何解释21 年初供需缺口推动通胀预期快速上行2026-9-0会议后：美联储以“暂时性”判断压制加息预期，通胀预期见顶叠加增长动能放缓，长端利率回落。4 月 FOMC 按兵不动后，尽管 5-7 月通胀数据持续上行，但通胀预期见顶回落，从 5 月高点 2.5%降至 7 月 2.2%左右。市场接受了“暂时性”判断，名义利率对通胀数据脱敏，叠加 Delta 疫情扩散、财政刺激退坡令增长环比动能见顶，期货隐含首次加息时点推迟至 2023 年，10Y 美债利率自 4 月末的 1.63%降至 8 月初的 1.19%，会议后3 个月回落 37bp，紧缩预期得到压制。股票市场：贴现率下行与盈利上修共振，股市上涨，成长与利率敏感板块领涨。利率回落通过分母端直接利好长久期资产，同时盈利上行动力仍强，2021 年标普 500 归母净利润同比超 100%，估值与盈利共振推动股票市场走强，21 年 4 月 FOMC 后 3 个月标普 500 上涨 5.2%，全年收涨 26.9%且几乎无回撤。结构上看，成长（8.6%）大幅跑赢价值（1.5%）房地产（10.2%）直接受益于按揭利率回落，通讯服务（10.0%）、医疗保健（7.1%）等板块领涨，此前受益于再通胀交易的材料（-0.8%）、能源（0.9%）转为落后。A 股表现与美股呼应，上证指数在年初核心资产回调拖累后，由新能源和顺周期带动全年走强，全年收涨 4.8%，结构上有色金属（32%）、电力设备（30%）、基础化工（21%）领涨。华创证券综合其他
