> 数据图表我想了解一下子品牌开始贡献明确增量，部分集团主品牌随体量提升增速放缓
2026-9-1个护板块：多数标的 26Q2 实现较好增长，26Q2 若羽臣、润本股份、登康 口 腔 收 入 分 别 增 长 73%20%13% ， 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 增 长107%22%33%，业绩端跑赢收入端增速，盈利能力保持优化，个护公司可通过强化电商运营能力驱动盈利质量提升，建议关注板块中具备增长韧性的标的：线下基本盘夯实，市占率优势突出，发力此前弱势区域继续扩张线下规模通过兴趣电商打造大单品矩阵，推动品牌年轻化、提供成长增量，十五五规划目标实现收入、利润双翻倍的登康口腔。核心自有绽家、斐萃依然保持优异增长，公司收购高端美妆品牌奥伦纳素有望进一步验证较强运营能力，增长驱动力丰富的若羽臣。化妆品板块：品牌、集团增长表现高度分化，从 A 股标的 26Q2 收入、扣非归母净利润表现来看，收入增速普遍弱于 10%扣非归母净利润增速普遍弱于收入增速，预计主要源于毛利率提升幅度无法完全覆盖销售费率增长，导致多数美妆集团毛销差同比有所收窄，我们预计销售费率增长可能源于：1）渠道维度，线上平台流量费用普遍提升、以及费率更高的抖音渠道或增速更快，2）品牌维度，集团内净利率相对更高的主品牌增长承压，净利率较主品牌偏低的小品牌增长较快导致的结构性变化。 
