> 数据图表如何解释可比公司估值表（更新至 2026 年 8 月 20 日）2026-8-5大珍起量，多品牌修复，毛利率稳中有增。公司为应对行业变化大力发展次高端价位，价位带下移但盈利能力仍有所改善，26H1 整体毛利率 59.8%、同比0.7pct，其中珍酒品牌毛利率提升 1.5pct 拉动作用明显。分品牌 26H1：1）珍酒收入 13.4 亿元、同比-10%（量-12%、价2%），大珍通过渠道创新持续增长，且大珍价位高于珍十五，对结构和毛利率有积极作用2）李渡收入 7.9 亿元、同比29%（量48%、价-13%），省内外继续开拓，吨价下行主因转向多价位运营3）湘窖、开口笑收入同比分别2%、1%，均为量增拉动。 渠道创新驱动份额修复。公司出清时间较早，针对当前行业形势采用差异化打法。主品牌珍酒先后于 2025 和 2026 年推出万商联盟机制、联盟商计划，推动大珍放量和第五代珍十五增长，经销商数量显著增长，预计珍酒其他品系也将借鉴这一渠道打法。在珍酒和李渡品牌的带动下，公司有望逐步修复市场份额，与此同时控费提效，利润率相对稳健，收入和盈利端共同释放业绩弹性。风险提示：产品和渠道扩张不及预期、需求进一步走弱、竞争加剧。国泰海通综合其他
