> 数据图表谁能回答2025 年末以来，30 年特别国债流动性逐渐分散在多支个券上2026-8-0中间券较难长期占据核心地位，核心约束在于其“最新券窗口”较短。 年内第二支 30 年特别国债上市后，通常仅间隔 12 个月，第三支特别国债便会接续发行。市场对于后续新券供给已有较明确预期，因此即使第二支券在上市后阶段性承接成交，其最新券属性也难以维持较长时间，做市、交易以及相对价值资金缺乏持续向其集中的动力。 相比之下，年内第三支特别国债拥有更长的最新券窗口，更容易承接此前分散在各券种上的流动性。第三支特国发行后，年内通常不再有新的 30 年特别国债接续供给，流动性需求可以在更长时间内向其集中，此后虽然仍可能发行普通 30 年国债，但相关券种往往累计规模与年底新增规模均偏小，难以承载活跃券所需的成交容量，因此通常不足以取代年内末支特别 国债的核心交易地位，换言之，活跃券切换是发行规模与发行时点共同作用的结果，其中最新券地位能够持续多久，可能比单纯比较发行规模更为关键。 1.3. 26 特 6 成为活跃券的可能节奏：缓慢且不稳定的接棒 2025 四季度以来，30 年特别国债的流动性切换已不再表现为由老券向新券的单线转移，而是逐步形成“一只核心券、多只次活跃券”的格局。25 特 6成为活跃券后，25 特 2 并未迅速失去流动性进入 2026 年后，25 特 6、25特 2 与新发行的 30Y 国债一度同时保持较高成交。类似现象在年中再次出现，26 特 4 上市后，26 特 2 与 26 特 4 的成交活跃度仍较为接近，表明新券发行后并未形成对旧券流动性的完全替代。国泰海通综合其他
