> 数据图表怎样理解中国联通资本开支（百万元）2026-8-4 下调目标价至 9 港元，买入评级：虽然公司短期盈利承压，但算力转型仍是中期主线，长期收入利润增长势头不变。2026H1 收入同比0.6%，但服务收入-0.2%，增值税调整及人工成本前置拖累归母净利润-34.6%。与此同时，现金流改善，算力收入13%、算力投资占比升至 37%，AI、国际及安全业务保持增长。考虑盈利修复慢于此前预期，将 2026E2027E2028E 归母净利润分别由原来的 176189200 亿元下调至 153166177 亿元。增值税改革将对公司利润收入短期明显拖累影响，派息分红可预测性受到扰动，综合以上因素，给予公司国有资产合理定价价格的 0.6 倍 PB 水平,有一定估值折价，对应 2027 年利润的 14 倍 PE，目标价 9 港元，维持买入评级。 风险提示：ARPU 值承压、宏观经济压力加大、资本开支下降不及预期等。第一上海证券综合其他
