> 数据图表如何解释国债收益率多数下行2026-9-0随着供需关系的修复和中小银行的“解套”，长期中中小银行对债市的买入力量恢复是大概率时间，但在短期中，影响主要表现在两个方面： 1.短期影响债券利率下行节奏，中小行存量仓位已开始出现逐步解套，卖压呈现分层释放特征，可能造成债市利率下行的震荡。7 月底 30Y 收益率运行至 2.20%附近时，中小行出现一轮集中净卖出，7 月中下旬双周，25 年及以前的 30Y 国债净卖出分别为 259.8 亿元、327.1 亿元随后 8 月中旬收益率下行至 2.15%附近时，卖盘再次增强，存量仓位正随收益率下行逐步释放。往后看，2.05%-2.10%附近仍可能是中小行较重要的解套区间，且解套点位或呈逐级下移特征。随收益率持续下行，不同成本区间的存量仓位依次浮出水面，或先在 2.10%左右消化一批，再逐步下移至 2.05%附近释放更多老券卖盘。 2.中小行影响 30 年国债择券，总体上偏好高票息低波动，也兼顾流动性。一方面中小银行可能兼顾偏好票面利率和流动性，故偏好新券超过 25 年老券，同时对地方债的需求可以保持另一方面中小行并非无差别换入新券，如 26 特 6 近期承接并不稳定，一级买入后二级仍有较强卖出，其换券过程中仍会根据票息和相对性价比筛选券种。国泰海通综合其他
