进入 2026 年三季度，全球 AI 定价主线经历了一次清晰的冲击再定价过程。7 月全球科技股的急跌，并非单一叙事破裂，而是产业叙事阶段性扰动、美债利率与加息预期抬升、韩股杠杆去化暴露微观结构脆弱性三重压制的共振在 A 股侧，本轮 AI 主线一个非常鲜明的特征，是机构抱团在持续升温，并出现“抱团缩圈”的现象。从交易拥挤度来看，上半年全 A 交易拥挤度持续上行，前5%个股成交额占比一度上升至约 51%，创下 2021 年以来新高而在拥挤度抬升的同时，高成交额个股的数量反而在减少。这说明上半年 AI 主线的演绎正在趋于极致，市场资金抱团的半径变得更窄了。拥挤度上行叠加交易缩圈，是本轮微观结构最鲜明的特征。
