> 数据图表如何解释海外云厂商资本开支2026-9-3金融工程专题报告 企业 IT 支出向云端迁移趋势加速（3）截至 8 月底剩余履约义务（RPO）达 6640 亿美元，同比增加 2090 亿美元，单季 AI 相关合同签约约 300 亿美元当季新增 850MW 数据中心容量，资本开支激增至 285 亿美元，自由现金流阶段性转负。 国内云厂商的 AI 收入和资本开支同样保持较快增长，并开始给出较为明确的资本回报框架。根据国泰海通证券海外科技团队 2026 年 8 月 22 日发布的报告股东回报重塑存储长期价值，阿里确认 AI 投资 ROIC 成立，阿里Capex 有望 3 年内回本，AI 投入 ROIC 得到验证。AI 云与算力服务业务数据亮眼，本季度阿里云外部商业化收入同比增长 45%，增速创 22 个季度新高AI 相关产品收入连续第十二个季度实现三位数同比增长。据 CEO 吴泳铭，下季度 AI 相关产品年化收入（ARR）将接近 100 亿美元。并对于加速实现 2030 年前云外部收入达到 1000 亿美元的目标具备极强信心。资本开支持续加码，尽管本季度资本开支增加至 677 亿元，同比75%，导致本季自由现金流为净流出 447 亿元，但阿里首次量化了 Capex 回报框架，据吴泳铭，Capex 投入可三年内回本，若考虑到 AI 相关产品毛利率还在提升以及自研芯片比例提高，未来有望缩短到 2.5 年回本甚至 2 年。自研芯片方面，平头哥第二代国产芯片于 2026 年下半年开始流片和产出，管理层预计可以完成大规模的模型训练。我们认为，阿里本次业绩证明了 AI 投入的ROIC 可以得到验证，看好阿里的全栈 AI 能力。国泰海通金融地产
