> 数据图表如何解释传统制药：收入延续承压，费用优化托底盈利2026-9-3传统制药：收入延续承压，费用优化托底盈利• 传统制药板块收入仍有压力，Q2增速环比走弱。 2026H1板块实现营业收入2519亿元，同比下降1.2%，其中Q2同比下降2.6%，较2025Q2的-1.1%进一步承压。H1毛利率50.1%，整体相对稳定，但Q2毛利率同比下降1.7pct至49.9%，收入及毛利率均对利润端形成一定压力。• 费用压降对冲部分毛利压力，但扣非利润仍有所下滑。 2026H1销售费用率降至18.6%，其中Q2同比下降1.6pct，费用控制延续；管理费用率基本稳定，研发费用率维持较高水平。H1归母净利润319亿元，同比下降0.5%，扣非净利润275亿元，同比下降6.7%；Q2归母、扣非净利润分别下降5.0%、10.6%，核心盈利仍处于调整阶段。• 现金流整体保持稳健，应收账款同比有所改善。 H1经营性现金流404亿元，经营性现金流/净利润为118%；Q2经营性现金流267亿元，同比小幅增长。期末应收账款1087亿元，同比下降约3%，回款情况总体稳定。2026H12026Q22025Q22025A2024A2023A营业收入/亿元251912561289505750805003营业收入同比增速-1.2%-2.6%-1.1%-0.4%1.5%毛利率销售费用率管理费用率研发费用率归母净利润/亿元50.1%49.9%51.6%50.6%50.6%50.5%18.6%18.4%20.0%20.3%20.3%21.9%7.9%7.8%3198.1%8.4%1537.9%7.8%1618.4%8.2%4768.2%7.9%4668.1%7.9%424归母净利润同比增速-0.5%-5.0%2.9%2.1%10.0%扣非净利润/亿元275131147421427373扣非净利润同比增速-6.7%-10.6%2.5%-1.4%14.6%应收账款/亿元经营性现金流/亿元10874041087267111526310538431024822986796经营性现金流/净利润118%162%152%163%162%172%资料来源：wind，国盛证券研究所4国盛证券综合其他
