> 数据图表你知道一、负债端指标2026-9-4一、负债端指标5 NBV及NBV margin：量质同步改善➢ NBV margin结构性差异：①期交高于趸交，主要与返本年度有关，趸交返本年度更早，前期赚取的退保益就越少；②个险高于银保；主要和产品形态设计有关，银保渠道客户较看重收益率，竞争更激烈，对应产品的客户利益更高；③传统高于分红，考虑分红后，客户收益率一般高于传统险预定利率，公司赚的利差一般更少。➢ NBV是价值创造的核心指标：NBV增速 ≈ 新单增速+价值率变动，价值率提升为主是“质”的改善，靠新单放量是“量”的贡献。价值率上行说明产品定价权与营销队伍质量改善，NBV增速的分化是估值（P/EV）分化的前提。图：2025年上市险企寿险新业务价值（单位：亿元）图：上市险企寿险新业务价值率5004003002001000中国人寿 中国平安 中国人保 中国太保 新华保险 中国太平 阳光保险75%60%45%30%15%0%40%30%20%10%0%中国人寿中国平安中国太保新华保险中国太平20242025同比增速20242025资料来源：各公司公告，wind，国盛证券研究所10国盛证券综合其他
