> 数据图表咨询大家公司履约费用和营销费用边际提升2026-10-4毛利率持续优化，贸易风险扰动推高履约费用。从盈利端看，202420252026H1 公司毛利率分别为 60.6%67.9%70.1%，2025 年以来毛利率明显上行，一方面源于定价及成本优化，另一方面 Marketplace 业务按服务费净额确认收入，伴随平台业务扩张公司毛利率持续上行。此外，费用端呈现“履约投入上升、营销费用率相对稳定、技术及管理费率保持低位”的特征，阶段性压制利润率释放202420252026H1 履约费用率分别为 43.5%45.6%49.2%，营销费用率分别为 10.7%14.8%14.6%，一方面系公司持续加大全球履约投入，另一方面受到美国关税政策变化及 2026Q2 中东地缘冲突推高油价、运费成本拖累。我们认为费率上升并不完全等同于履约效率恶化，3P业务会机械推高履约费用率，同时，公司持续加大全球履约网络及本地化仓储建设，短期或抬升费用投入，中长期有望提升配送时效及履约效。开源证券综合其他
