基于 IMF 一般政府总债务GDP 与世界银行现价本币 GDP 数据，我们以近 5 年（2021-2025）均值与前 5 年（2016-2020）均值为窗口，对负债率中枢变化作贡献分解：分子累计效应定义为，假设 GDP 停在前 5 年水平、仅债务增长推高的百分点，分母效应负债率中枢变化分子效应（即名义 GDP 增长的摊薄）。结果显示，主要发达经济体普遍呈现债务扩张推升杠杆、名义 GDP 增长摊薄杠杆的组合特征。其中德国、意大利的名义 GDP 增长几乎完全抵消债务增量带来的杠杆上行压力，负债率中枢基本保持稳定美国、加拿大、英国、法国、日本债务扩张幅度超过名义 GDP 的摊薄效应，债务率中枢出现净抬升。
