> 数据图表如何看待1.22026-10-51.2软饮料板块：极端天气+竞争加剧Q2终端动销放缓，龙头锁价PET净利率稳中有升1、业绩表现：26Q2收入增速放缓，26Q2业绩表现良好。26H1软饮料板块收入稳健增长，26Q2收入增速略放缓。26H1饮料板块收入为225.4亿元，同比增长23.4%，26Q2板块收入为100.61亿元，同比增长12%。26Q2受厄尔尼诺影响极端天气频发，叠加软饮料上半年各品类竞争加剧影响，26Q2整体动销偏弱。具体个股来看，东鹏饮料优势区域受天气影响增速放缓，26Q2华南地区收入同比+2.8%；农夫山泉受益于无糖茶高增带动整体稳健增长；康师傅/统一在天气及竞争影响下26H1饮品业务持平微增。26H1软饮料板块业绩整体正增。 26H1软饮料板块归母净利润为42.88亿元，同比增长27.4%，26Q2板块归母净利润为16.96亿元，同比增长9.91%。具体个股来看，东鹏饮料受益于低位锁价PET，毛利率弹性兑现；农夫山泉则通过优化产品结构，叠加果汁、糖等成本同比下降，并持续管控费用投放，实现净利润率持平微增。2、盈利能力表现：26H1毛净利率小幅增长。1）毛利率：26H1软饮料板块毛利率为43.07%，同比+2.07pct。26Q2毛利率为42.96%，同比+1.3pct；2）费用率： 26H1软饮料板块销售/管理费用率分别为14.94%/6.3%，同比-1.25/-0.21pct。26Q2销售/管理费用率分别为17.06%/4.54%，同比+0.3/+0.64pct；3）净利率： 26H1软饮料板块净利率为19.03%，同比+0.5pct；26Q2净利率为17%，同比-0.34pct。26H1板块收入同比+23.4%26Q2板块收入同比+12.0%26H1板块归母利润同比+27.4%26Q2板块归母净利润同比+9.9%营业收入-亿元yoy营业收入-亿元yoy归母净利润-亿元yoy归母净利润-亿元yoy25020015010050046.6%225.450%190.9174.9135.3133.3152.316.4%9.2%6.1%-5.2%40%30%23.4%20%10%0%-10%12010080604020018.2%20%17.3% 17.8%100.6189.7876.7411.3%65.4460.7558.79-3.2%12.0%10%0%-10%2021H12022H12023H12024H12025H12026H12021Q22022Q22023Q22024Q22025Q22026Q250454035302520151050资料来源：Wind，浙商证券研究所（绝对值及同比数据口径为申万-软饮料板块）33.7335.3842.8870%60%50%40%26.5328.3% 28.9%30%27.4%61.6%24.3519.211816141210864204.4%20%10%0%-10%-20%-30%-24.1%16.9632.9%15.4327.6%12.9924.5%40%30%20%9.9110.187.6618.8%-22.7%9.9%10%0%-10%-20%-30%72021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H12021Q2 2022Q2 2023Q2 2024Q2 2025Q2 2026Q2浙商证券综合其他
