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2026-10-55） 川宁生物：抗生素中间体价格逐步企稳，伴随后续需求端扰动影响出清，主业预计进入温和修复周期合成生物一期基地年内有望推向满产，打开成长空间。抗生素中间体行业存在政策、环保、资本开支等多重壁垒，从 2019 年以来落后产能已逐步淘汰，行业竞争格局趋于稳定。未来随周期性的需求扰动边际趋缓，公司主要中间体产品有望迎来价格修复。公司合成生物品种当前已布局香紫苏醇、麦角硫因、红没药醇等多个高附加值产品，2025 年合成生物产品实现营业收入 0.8 亿元（分部净利润-0.9 亿元），2026 年合成生物生产基地一期产能有望逐渐推向满产，报表端业绩贡献也有望迎来改善，合成生物产品陆续进入放量收获期。甲醇蛋白用于饲料添加剂应用已向农业农村部提交申报资料，合成生物高市场潜力单品有望陆续进入放量兑现阶段。6） 联邦制药：主业业绩有望随制剂放量、抗生素中间体价格触底回升逐步修 复 ， 创新 管 线 进 展 顺 利提 升 估 值 空 间。 预计 公司 重磅 创新 产 品UBT251 海外减重适应症的二期临床数据将于 2027 年由合作方诺和诺德读出，海外销售分成值得期待。中国三期临床已经启动，即将开放受试者入组，脂肪性肝炎、慢性肾脏病适应症处于中国二期临床试验中，中国二期临床研究结果亮相第 86 届美国糖尿病协会科学会议，入选大会最新突破性摘要，显示出产品优秀潜力。UBT48128 片（口服 GLP-1 小分子激动剂）2026 年 8 月获批美国 FDA 临床试验，推进中美双报，具备 BD 潜力。 
